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工商時報【郭慧敏】美中貿易戰開打以來，金融市場波動加劇，股市好日子不再。且隨關稅戰火延燒到墨西哥，印度等地，國際間對景氣前景看衰退的疑慮加深，各央行開始啟動降息因應，預料因全球貨幣政策大轉向，新一波的資金挪移即將展開。美國總統川普接連挑起貿易戰、貨幣戰及科技戰，讓全球經濟前景充滿變數，5月起紐、澳率先做出2、3年來首度降息，現金利率降到歷史新低。印度接著決定今年第3度降息，歐洲央行上周也宣布現行利率至少維持到2020年年中，且9月起對商業銀行實施第三次定向長期再融資操作。在大陸類似的定向降準，寬鬆力度也在加大中。市場最新預估，Fed 最快7月就會降息且今年降息幅度至少二碼以上。有避險基金大戶甚至預估美國利率會在一年內降至零。全球的利率方向從升息急轉成降息，做為國際主要避險貨幣的瑞郎，加幣及日圓等國央行也擔心熱錢攪局，為穩定匯率，紛紛宣示將採取擴大寬鬆政策，即使瑞士已經是全球負利率最嚴重的國家，也表態還會有跟進降息的可能。自2008年金融海嘯發生以來，各國央行運用降息手段，企圖激勵景氣，至今證明對實體經濟的幫助有限，但對金融市場的影響甚鉅。熱錢資金更是把央行的動作視為資金移轉的風向球。川普先前曾說，若美國聯準會降息，股票市場就會像火箭一樣攀升，美股近日也以大漲回應，但這回情勢明顯與金融海嘯時的全面急涷不同。當時美國道瓊指數由14,000點跌到8,000點，投資氛圍陷入全面恐慌各央行才出手救市。現在道瓊指數是處在近26,000的歷史高點。更何況目前市場因不確定因素充斥，而多了許多想像空間，各國加入降息，就如歐洲央行所說，這次的利率政策轉向是要「對不利的意外狀況預作準備」。擅於見風轉舵的國際熱錢正密切觀察新情勢的發展。一般熱錢資金不外乎就在銀行存款、股市、房市、債市等四處流竄。以國內情況來看，貿易戰干擾，單是5月，外資賣超台股1,167億元，但買超在台股交易的債券ETF369億元，創單月歷史新高。而累計前5個月台股日均量1518億元，比去年同期減少13.3％。但同期間，國內債券ETF的規模，從年初的3,512億元，躥升到5月底的7,024億元，成長了一倍之多。在各債券ETF產品中，又以投資級債券與新興市場債最受青睞，成為上半年國內最吸金的金融商品。現在市場仍期昐藉由這次G20會議，美中貿易戰能有走向停戰的一絲可能。然分析師多認為，若緊張局勢有所緩解，頂多只會提振市場情緒，反之，啟動更大規模調高關稅的動作，勢必會危及全球經濟的表現，牽動更多國家加入降息行列。根據法人統計，自1980年以來，聯準會降息後債券的報酬率勝過股票，而且投資級債券的平均報酬率又勝過各類型債券。看來穩健保守但有利可圖的債券，很可能成為這波降息風潮下的熱錢新歸宿。